Ирина Глухова Хроника реорганизации


Практический год «Связьинвеста»

В 2010 году реорганизация холдинга "Связьинвест" из декларативной плоскости перешла в практическую область. По масштабу, значимости и продолжительности эта реорганизация затмевает все остальные события отрасли. Даже отставка генерального директора "Связьинвеста" Евгения Юрченко в сентябре, на фоне которой рынок переживал за будущее реорганизации, никак не повлияла на ход процесса. В октябре холдинг возглавил Вадим Семенов, и уже к концу февраля 2011 года ликвидация межрегиональных компаний связи и обмен акций МРК на акции "Ростелекома" будут завершены, а на российском телекоммуникационном рынке появится единая компания национального масштаба.

Поворотная точка реорганизации датируется 19 февраля 2010 года: совет директоров "Связьинвеста" единогласно рекомендовал своим представителям на акционерных собраниях "дочек", которые состоялись в этот день, голосовать за реорганизацию. Для координации и контроля за ходом реформы "Связьинвест" в 2009 году создал управляющий комитет. Примерно в те же сроки был создан и координационный совет – неформальный орган, призванный обеспечить соблюдение прав миноритарных акционеров в ходе реорганизации.

Форму реорганизации государство одобрило еще в 2009 году: 29 мая Правительственная комиссия по транспорту и связи во главе с вице-премьером Сергеем Ивановым приняла концепцию реформирования холдинга "Связьинвест" на базе ОАО "Ростелеком", а 2 декабря эта же комиссия утвердила план-график реформы "Связьинвеста". В рамках стратегии государство отказалось от идеи приватизации активов госхолдинга и решило создать национального телекоммуникационного лидера, объединив все семь МРК ("ЦентрТелеком", СЗТ, "ВолгаТелеком", ЮТК, "Уралсвязьинформ", "Сибирьтелеком", "Дальсвязь" вместе с присоединенным ОАО "Сахателеком"), а также 100 %-ную "дочку" "Связьинвеста" ОАО "Дагсвязьинформ" на базе ОАО "Ростелеком".

Цена обмена

В конце апреля – начале мая 2010 года прошли советы директоров всех дочерних компаний "Связьинвеста", участвующих в реформировании, где участники заседаний высказались за объединение, одобрили коэффициенты обмена акций операторов на бумаги объединенного "Ростелекома", рассчитанные компанией Ernst & Young. Акционеры, несогласные с реорганизацией, получили возможность продать бумаги. Цены выкупа акций также были утверждены на советах директоров (см. Табл. 1).

Едва обменные курсы были оглашены, появились недовольные миноритарии, от лица которых выступил советник по макроэкономическим вопросам ЗАО "Корпорация ФНДС" и зампредседателя совета директоров ОАО "Дальсвязь" Михаил Кобищанов. Группа миноритариев была недовольна оценкой акций и пыталась собрать 25 % голосов, чтобы воспрепятствовать утверждению договора о присоединении к "Ростелекому", несмотря на то что справедливость оценки стоимости акций МРК подтвердил инвестиционный банк Morgan Stanley. Одобрила условия реформы холдинга и Ассоциация по защите прав инвесторов (АПИ), представляющая миноритариев в советах директоров "дочек" "Связьинвеста". Она рекомендовала миноритарным акционерам голосовать за присоединение к "Ростелекому". Биржевые аналитики также были уверены в справедливости итоговых коэффициентов обмена акций для всех МРК, отмечая при этом, что даже если недовольные этой оценкой миноритарии дальневосточной МРК заблокируют присоединение к "Ростелекому", процесс создания национального оператора уже не остановить. Это стало понятно в июне 2010 года, когда акционеры всех семи межрегиональных компаний и ОАО "Ростелеком" на годовых собраниях подавляющим большинством голосов поддержали присоединение к "Ростелекому".

Восемь годовых собраний прошли всего за три недели: первым – 5 июня – состоялось собрание акционеров "Сибирьтелекома", а закрыла этот спринтерский забег 28 июня "Дальсвязь". В среднем в собраниях приняли участие владельцы 72 % уставного капитала каждой из компаний; самая низкая явка была в ОАО "Сибирьтелеком" (на собрание пришли владельцы 59,78 % уставного капитала), а самая высокая – в ОАО "ЦентрТелеком" (84,62 %). В соответствии с законом "Об акционерных обществах" и уставами компаний при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества владелец привилегированной акции обретает право голоса. При этом решение о реорганизации должно быть принято не менее чем тремя четвертями голосов акционеров, принимающих участие в собрании. Этот 75 %-ный порог был преодолен на всех восьми собраниях с большим запасом: из МРК рекорд поставили акционеры "ЦентрТелекома", отдавшие за реорганизацию в форме присоединения к "Ростелекому" 99,11 % голосов, а минимальный показатель – в ОАО "Дальсвязь" – составил 85,05 % голосов. Впереди было еще одно собрание акционеров компании, которая должна влиться в "Ростелеком", – ОАО "Дагсвязьинформ". Изначально оно было назначено на 17 июня, но не состоялось из-за отсутствия кворума. Однако на повторном собрании, прошедшем 26 июля, "Дагсвязьинформ" опередил всех "дочек" "Связьинвеста": в голосовании приняли участие 92,4 % акционеров, из них за присоединение к "Ростелекому" высказались 99,7 %.

Финишная прямая

После получения корпоративных одобрений начался следующий этап реорганизации, связанный с интеграцией бизнесов МРК и "Ростелекома" и разработкой стратегии объединенной компании в области корпоративного управления, бухгалтерского учета, финансового менеджмента, технической политики, маркетинга, слияний и поглощений.

Акционеры, проголосовавшие за присоединение, смогут обменять бумаги МРК на акции объединенного оператора в феврале 2011 года. После этого планируется делистинг всех МРК. Владельцам акций, проголосовавшим против присоединения или неголосовавшим, был предложен выкуп бумаг. Меньше чем за месяц, с 19 августа по 9 сентября 2010 года, восемь компаний – участниц объединения в полном объеме выполнили обязательства по выкупу ценных бумаг, предъявленных акционерами в рамках текущей реорганизации. Процедура потребовала от МРК и "Ростелекома" более 14 млрд руб. В результате у "несогласных" выкуплено 2,68 % обыкновенных акций объединенной компании. Этот процент говорит об уверенности абсолютного большинства миноритарных акционеров в перспективах объединенного "Ростелекома".

Межрегиональные компании связи выкупили у миноритариев от 2 % до 8 % уставного капитала. Больше всех – 2,46 млрд руб. – получили теперь уже бывшие акционеры ОАО "ВолгаТелеком": высказались против или не участвовали в голосовании по вопросу реорганизации и предъявили к выкупу акции держатели 7,75 % уставного капитала компании. Меньше всех на выкуп акций потратило ОАО "Южная телекоммуникационная компания" (ЮТК): в общей сложности оператор направил на выплаты миноритариям чуть более 386 млн руб., или 2,21 % от стоимости чистых активов компании.

По закону "Об акционерных обществах" на выкуп собственных бумаг компания может направить не более 10 % стоимости чистых активов. Предельно возможного по закону уровня выплат не достигла ни одна МРК (см. Табл. 3). Зато миноритарии "Ростелекома", не поддержавшие реорганизацию, предъявили требования к выкупу на сумму, превышающую установленную законом. По данным оператора, на конец марта 2010 года стоимость чистых активов "Ростелекома" составляла 60,513 млрд руб., значит, согласно закону компания могла направить на выкуп акций максимум 6,05 млрд руб. "Ростелеком" же получил от миноритариев требования на выкуп акций на общую сумму 7,63 млрд руб. Правда, в итоге юристы "Ростелекома" забраковали по формальным причинам заявки на 320 млн руб., и компания выкупила не все акции, потратив на эту процедуру максимально возможные 6,05 млрд руб.

На следующий день после выкупа происходило закрытие реестра акционеров МРК для получения промежуточных дивидендов за девять месяцев. О решении выплатить дивиденды по результатам девяти месяцев 2010 финансового года акционерам, проголосовавшим за реорганизацию в форме присоединения к ОАО "Ростелеком", руководство ОАО "Связьинвест" объявило еще в мае 2010 года, а в течение октября-ноября во всех МРК и "Ростелекоме" прошли внеочередные собрания акционеров в форме заочного голосования, на которых акционеры приняли решение о выплате дивидендов по результатам девяти месяцев 2010 финансового года. Это бонус тем, кто поверил в будущее единого оператора и не стал предъявлять акции к выкупу. Процедура потребует от межрегиональных компаний связи и "Ростелекома" более 7 млрд руб. – таков уровень совокупной платы за лояльность акционеров.