Закрыть и перейти на сайт ComNews.RU
Новости Редколонка Точка зрения

Вт, 26.03.2019

Полная версия сайта   

 Поиск
USD 64.5 EUR 72.92
26 марта 2019 года, Вт

Зачистка проблем

Виктор Сысоев, Российская газета
29.09.2010

Исход борьбы разных команд менеджеров внутри "Связьинвеста", результатом которой стала отставка главы холдинга Евгения Юрченко, будет ясен лишь 29 сентября - именно на эту дату пока назначено заседание совета директоров компании. А точку сможет поставить лишь внеочередное собрание акционеров в ноябре.

Напомним, подавший в отставку более двух недель назад, но по-прежнему исполняющий обязанности гендиректора "Связьинвеста" Юрченко объяснял свое решение разногласиями с руководством "Ростелекома" и несогласием с передачей управления госактивом, по словам самого Юрченко, "одному физическому лицу, каким бы "великим" он ни был".

Позднее, в ряде интервью Юрченко пояснил, что он имел в виду главу фонда Marshall Capital Константина Малофеева, который с 2009 года входит в советы директоров "Связьинвеста" и "Ростелекома", выступает в печати с программными заявлениями о судьбе холдинга и принимает активное участие в управлении телекоммуникационным гигантом через своего давнего соратника сперва по группе МДМ, а затем по фонду Marshall Capital Михаила Лещенко.

Сам демарш Юрченко - отставка "в знак протеста" - для крупных государственных компаний крайне нехарактерен. С таких постов обычно уходят с красноречиво молчащей формулировкой "в связи с переходом на другую работу". Юрченко не только нарушил это правило, переведя конфликт в публичную плоскость, но и - фактически беспрецедентный для госкомпаний шаг - затем, как пишут СМИ, свое заявление отозвал. В телеинтервью на прошлой неделе он заявил, что заявление об отставке "юридически ничего не значит", уволить его может лишь собрание акционеров, исход которого пока неясен.

Казалось бы, собрание акционеров в госкомпании - процедура скорее техническая, и едва ли что-то может помешать государству в лице минсвязи обеспечить нужное решение при наличии контрольного пакета. Но здесь, по мнению аналитиков, и возникают тонкости, связанные с нынешней реформой холдинга, стратегию которой разработал Малофеев и о которой Юрченко знает не понаслышке.

Генеральный советник компании "Глобалком" Кирилл Бабаев напоминает, что проект создания объединенной компании связи на базе "Ростелекома", к которому присоединятся региональные дочерние компании "Связьинвеста" - т.н. МРК (альтернативой было слияние "Ростелекома" и "Связьинвеста"), был разработан еще в 2008 г. по инициативе тогдашнего главы компании Александра Киселева. Тогда для проработки проекта были приглашены консультанты из McKinsey&Co. "По этому проекту, - отмечает г-н Бабаев, - государство получало бы чуть более 50% в акционерном капитале объединенной компании. Но тогда второй крупнейший акционер холдинга, АФК "Система", потерял бы блокирующий пакет, на что акционеры АФК пойти были не готовы. В результате объединения тогда так и не произошло".

Как отмечает г-н Бабаев, главное отличие нынешней реорганизации от плана двухлетней давности лишь в том, что в ходе обмена привилегированных акций региональных "дочек" "Связьинвеста" "доля государства фактически была размыта с 51 до 44% акций объединенной компании (контроль государства теперь возможен лишь за счет объединения долей госкомпаний - это 7% АСВ и 3% ВЭБ, притом, однако, что нынешние пакеты самих АСВ и ВЭБа также размываются)..."

В этой ситуации итоги голосования на собрании акционеров действительно становятся неочевидны. Тем более что во вторник на прошлой неделе о своей поддержке Юрченко заявили миноритарии - Ассоциация по защите прав инвесторов (АПИ) выступила с заявлением, в котором подчеркнула, что, голосуя за реорганизацию "Ростелекома", миноритарные акционеры "ориентировались на сохранение команды менеджеров" во главе с Юрченко. В пресс-релизе отмечаются заслуги "полуотставленного" гендиректора и его команды. Но с такой оценкой согласны не все.

Так, Алексей Комаров из консультационной компании "Лаборатория мысли", работающей в сфере телекоммуникаций, считает, что нынешний проект реформы "Связьинвеста" по меньшей мере не ведет к повышению стоимости бизнеса холдинга. Он напоминает, что главным механизмом формирования стоимости любой компании в ходе реорганизации является операционная синергия. По оценке команды Юрченко, такая синергия составит порядка 30 млрд рублей, или около 10% консолидированной выручки холдинга. Но г-н Комаров считает эту цифру завышенной: для подобного эффекта нужна унификация стандартов и модернизация активов, что предполагает расходы уже сейчас, а отдача будет заметна лишь через годы.

Г-н Бабаев согласен с такой оценкой: "Известно, что основы стоимости объединенной компании были заложены еще до прихода нынешнего менеджмента холдинга: внедрялась система риск-менеджмента, прошло существенное сокращение управленческих расходов - штат "Связьинвеста" был урезан почти в три раза, начали разрабатываться единые технологические стратегии, у МРК впервые появились утвержденные советами директоров осмысленные стратегии развития... Тогда были вложены средства МРК ("Дальсвязь", "Сибирьтелеком", "Уралсвязьинформ", "Волгателеком". - Ред.) в приобретение и развитие региональных операторов сотовой связи", что стало фундаментом потенциала роста стоимости компании на фоне прогнозируемого упадка сектора фиксированной связи. Параллельно, по его оценке, шел активный процесс модернизации системы продаж и обслуживания клиентов, что привело к повышению эффективности бизнеса.

"Нынешняя же реорганизация, - считает Бабаев, - фактически добавляет к факторам роста лишь экономию от ликвидации лишней юридической "прослойки" между МРК и "Ростелекомом", а в перспективе - оптимизацию структуры капитала за счет приватизации и выравнивания долговой нагрузки дочерних компаний в ходе консолидации балансов". Эта экономия, по его оценке, не увеличивает стоимость компании: она уже заложена инвесторами в текущую стоимость акций МРК и "Ростелекома".

А с точки зрения г-на Ричи, старшего стратега фонда Adelaide Capital, объединение по нынешнему плану может обернуться еще и правовыми конфликтами. "У международных инвесторов эта схема вызывает много вопросов, это буквально минное поле для будущих судебных исков". Бабаев отмечает, что предложенные коэффициенты конвертации акций МРК, присоединяемых к объединенному оператору связи, принимаются не всеми: "На рынке продолжают звучать обвинения в использовании инсайдерской информации".

Г-н Ричи конкретизирует претензии: "По западным меркам выглядит странно, что одна из наименее эффективных, по ряду критериев периодически находящаяся в предбанкротном состоянии компания при удельной оценке была определена как одна из наиболее дорогостоящих". Притом что Marshall Capital, фактически управляющий активами холдинга, и представители менеджмента владеют в этой компании крупными долями.

Г-н Комаров отмечает: "В ходе нынешней реорганизации фундаментальная ценность компании, по сути, лишь снижалась за счет растущих рисков". Наглядным примером, с его точки зрения, могут служить показатели "Ростелекома". До 2009 года основные фундаментальные показатели компании - EBITDA, выручка, чистая прибыль - уверенно росли. "У менеджмента тогда существовала, - считает Комаров, - внятная и оцененная рынком стратегия слияний и поглощений в России и за границей. После прихода в "Связьинвест" Малофеев первым делом ее отменил. Начиная с 2009 года и фундаментальные показатели, и относительная капитализация "Ростелекома" падают сильнее, чем у иностранных телекоммуникационных компаний и телекомов на развивающихся рынках. В новую стратегию рынок не поверил".

Кроме того, отмечает г-н Бабаев, "Связьинвест" фактически потерял свои позиции на самом привлекательном региональном рынке - в Москве. Изначальная стратегия предполагала развитие "Центрального телеграфа" и сохранение доли "Связьинвеста" в ОАО "МГТС". В итоге же "МГТС" оказалась у АФК "Система", а доля "Центела" (актив "Центрального телеграфа") составляет лишь 2%.

Единственная, по мнению аналитиков, внятная инвестиционная идея по поводу "Связьинвеста" - создание нового национального сотового оператора, но ее реализация вызывает вопросы. Вот что говорит г-н Бабаев: "Перспективы создания с участием единого "Ростелекома" четвертого национального сотового оператора, который мог бы работать в стандарте четвертого поколения (LTE), весьма туманны. Неутихающие скандалы вокруг распределения частот LTE в России говорят о том, что нельзя исключать передела рынка после смены руководства регулятора". Здесь стоит вновь вспомнить о возможностях судебных исков. Очевидно, что перед Вадимом Семеновым, кандидатура которого, вероятнее всего, будет представлена в качестве замены Юрченко, и теми, кто с ним будет заниматься реорганизацией холдинга, будет стоять непростая задача "зачистки" проблем, оставленных командой предшественника. Насколько радикальной она будет - станет понятно по итогам внеочередного собрания акционеров холдинга. Оно может быть назначено на ноябрь.


Комментарии :
    о как! pravotorov 28.09.10 19:14
    батюшки-светы! так за Юрченкой Фридман стоит!? или Фридман с Рейманом? или обои вместе с Евтушенковым?

    RE: о как! prOvotorov 28.09.10 23:13
    Кто знает тему, тот поймет что Юрченко не может быть ни за Фридмана, ни тем более за Реймана! Это его игра и его выбор и первый раз в нашей отрасли человек стал открыто говорить о том, о чем другие молчали!

    RE: RE: о как! zOnuda 28.09.10 23:32
    а ему не нужно быть ни за того, ни за другого, чтобы кто-то из них стоял сзадида, поступок его сильно уважаем,но поле любой битвы все равно принадлежит марадерам, а не героям

    RE: RE: RE: о как! Читатель RBC 29.09.10 07:52
    Марадерам -это Мардерам что ль?

    RE: RE: RE: RE: о как! Романыч 23.11.10 04:56
    Ребят, вы вот понять никак не можете, что никто не стоит за Юрченко и никакой он не правдоруб-выскочка. Это просто больной человек, который не справился с управлением и в связи со своим психоэмоциональным состоянием включил словесный понос.Те, кто в теме знают, что компания в 2010 году стратегически фактически не управлялась, задачи, которые перед ней ставили акционеры остались на том же месте, что и в начале года - это с одной стороны. С другой, Юрченко начал скупать под себя активно части МРК, надеясь получить в дальнейшем уже долю в Ростелекоме. При этом, пока он не мог управлять компанией он с одной стороны просил Провоторова и Малофеева заменить его, а с другой сыпет на них все шишки и практически запарывал любые инициативы, которые они выдвигали, окромя операционных вопросов (хотя и там были прецеденты). В какой то момент это всем надоело и ему сказали: хорош, ты сам не работаешь и другим не даешь, при этом ещё и прихватизируешь себе - на что он послал всех разом и начал вываливать чернуху. Вот и вся подоплека. Не надо тут делать героя из этого...П.С. Проанализируйте материалы о компании за 2010 год, проанализируйте вопрос - откуда у Юрченко десятки миллионов долларов на скупку акций МРК

    RE: RE: о как! egorka 29.09.10 17:36
    Хочу заметить, другие не молчали... их просто не хотели слушать (по крайне мере МРК делали попытки и пытались завернуть все на себя, но дон Джонович не спал на своем посту)... да и зачем, наполнение бюджета от отрасли было в норме и фин. потоки текли в нужные русла, не обижая карманы чиновников. Но недавно (года три назад) руководство страны прозрело... что в отрасли крутятся не малые деньги и с каждым годом этот оборот будет возрастать. Лакомый кусочек интересен всем, особенно в предверии выборов...

    RE: RE: о как! Erd 29.09.10 20:32
    Только как-то не до конца говорит-то. Почему то умалчивает, что деньги из компании уходят не только через Кап.строительство но и через Инвестиции направленные на закупку нового оборудования через Интеграторов (скоро от этого слова рыгать захочется на столько они достали со своим неумным желанием хапать). А может от того и молчит, что здесь он сам по самое горлышко в д...?

    ..таки "зачистка проблем" говорите)) Usams bin USSR 29.09.10 17:38
    Вадим Семенов - "зачистки" проблем, улыбнуло. Был такой зачиститель уже в Связьинвесте, Киселев назывался...еще один спец, который в связи не ухом ни рылом, да и министр такой же связист. Дааа повезло отрасли, профаны у руля .

    Эх Pravdorub 29.09.10 22:45
    Грустно-то как....

    pachnet reimanom chel 01.10.10 13:17
    По-моему Рейман заказал. Восхваляются якобы достижения предыдущего менеджмента. А Юрченко типа на все готовенькое пришел. Интересная деталь, что из цитаты Юрченко вырезано слово "рейдер". Зачем? И конечно, поиздевались над Бабаевым злостно, Дододжоныч жжет.
Новости

При использовании материалов ссылка на ComNews обязательна.

Свидетельство о регистрации СМИ от 8 декабря 2006 г.
Эл № ФC 77-26395

РекламаПисьмо в редакциюО насAbout us
Новости