4,3 млрд выручки и минус 989 млн руб. Куда уходят деньги VK Tech
ПАО "ВК Технологии" (VK Tech) отчиталось об операционных результатах за I квартал 2026 г. на основании неаудированных данных управленческой отчетности. Согласно пресс-релизу, выручка компании в 2026 г. выросла на 59% год к году - до 4,3 млрд руб., скорректированная EBITDA достигла 280 млн руб. (+8,8%), а рекуррентная выручка увеличилась на 84,7% - до 3,7 млрд руб.
При этом в отчетности по РСБУ, которую компания подает как отдельное юридическое лицо (без консолидации с "дочками"), выручка от продаж отсутствует. Показатель "Выручка" (код 2110) в отчете о финансовых результатах не заполнен, чистая прибыль в отчете отсутствует (компания получила чистый убыток). Чистый убыток VK Tech за I квартал 2026 г. достиг 18,5 млн руб/ - это в 38 раз больше, чем годом ранее (486 тыс. руб.) за тот же период (январь-март 2025 г.).
Денежный поток и финансирование
Отчет о движении денежных средств фиксирует чистый отток денег за I квартал 2026 г. в размере 745 млн руб. Денежный поток от текущей деятельности отрицательный: минус 989 млн руб. (год назад был плюс 33,6 млн руб.). Остаток денежных средств на счетах компании сократился с 845,6 млн руб. на начало года до 100,5 млн руб. на 31 марта 2026 г.
Основным источником финансирования остается поддержка акционера. В 2025 г. МКПАО "ВК" внесло в добавочный капитал VK Tech 4,3 млрд руб. В I квартале 2026 г. таких вливаний не было. Компания также привлекала краткосрочные займы от дочерних обществ на сумму 244,5 млн руб. и сама выдавала займы "дочкам" на 982,4 млн руб.
Дебиторская задолженность и ликвидность
Дебиторская задолженность VK Tech за I квартал 2026 г. выросла с 2,06 млрд до 3,04 млрд руб. Согласно отчету, сумма оборотных активов превышает сумму краткосрочных обязательств на 2,14 млрд руб., что позволяет компании сохранять формальную ликвидность.
В отчетности менеджмент признает неопределенность: "Начиная с февраля 2022 г. введение санкций привело к увеличению экономической неопределенности и росту волатильности". Также указано, что компания "не завершила анализ влияния изменений (повышение НДС до 22% и другие налоговые поправки) на финансовое положение".
Пресс-служба на связи
Представитель пресс-службы VK Tech сообщил корреспонденту ComNews, что компания довольна финансовыми результатами I квартала 2026 г., так как продолжает показывать уверенный рост быстрее рынка. "Что касается роста операционных затрат, то он связан в основном с увеличением операционных расходов на персонал в связи со снижением доли капитализируемого фонда оплаты труда (ФОТ), так как ключевые продукты достигли уровня зрелости. По прогнозам Strategy Partners целевой рынок российского корпоративного программного обеспечения (ПО) будет расти в среднем на 24% в год до 2030 г. В I квартале 2026 г. мы продемонстрировали рост почти на 60% год к году. Также развитие искусственного интеллекта (ИИ) является для нас важным фокусом. ИИ уже становится не отдельной функцией, а частью корпоративной инфраструктуры. Наше решение - VK AI Space - позволяет компаниям использовать мощь современных ИИ-моделей в защищенном контуре", - сказал представитель пресс-службы VK Tech.
Ранее VK Tech планировала выйти на Мосбиржу. Представитель пресс-службы VK Tech сообщил, что компания продолжает рассматривать IPO как стратегический сценарий развития. "Решение о размещении будет приниматься с учетом рыночной конъюнктуры", - подчеркнул он.
Мнение аналитиков на основании неаудированных данных управленческой отчетности
Генеральный директор ООО "Дисайт" (Dsight) Сергей Канцеров отметил, что результаты VK Tech за первый квартал выглядят сильными по выручке, но пока неоднозначными по маржинальности: "Рост почти на 60% - это высокий темп для российского enterprise software (специализированное программное обеспечение, предназначенное для крупных организаций), особенно с учетом того, что рынок ПО и облаков в целом растет заметно медленнее. Важна и структура роста: доля рекуррентной выручки достигла 87%, быстро растут VK WorkSpace, дата-сервисы и сегмент малого и среднего бизнеса (МСБ). Это говорит о расширении не только проектных продаж крупным клиентам, но и более устойчивой подписочной базы".
Ведущий аналитик ООО "ИК Велес Капитал" Артем Михайлин отметил, что VK Tech продемонстрировал заметное ускорение темпов роста относительно предыдущих кварталов, что выглядит позитивно: "Компания видит дальнейший рост клиентской базы и одновременное увеличение проникновения продуктов. С точки зрения рентабельности первый квартал не очень показательный из-за сезонности. Также VK Tech отмечают, что есть некоторый технический эффект, связанный со снижением капитализируемых расходов из-за повышения зрелости продуктового портфеля. Это приводит к дополнительному росту операционных затрат. Пока сезон отчетности еще в разгаре и не все сопоставимые технологические компании отчитались. ООО "Базис" позавчера представил позитивные результаты. Темпы роста "Базиса" были ниже, чем у VK Tech, а рентабельность, напротив, заметно выше. При этом один квартал, на наш взгляд, не позволяет оценить общую картину".
Аналитик АО "Финам" Дмитрий Лазовой оценил отчет VK Tech за I квартал 2026 г. как отличный: "Компания показала сильный рост выручки на 59% (г/г) до 4,3 млрд руб., при этом качество роста выглядит здоровым: повторяющаяся выручка увеличилась на 85% и уже занимает 87% в общей выручке. Особенно сильную динамику показали VK WorkSpace и дата сервисы. При этом по темпам роста выручки компания выглядит сильно, но по маржинальности пока уступает более зрелым ИТ-игрокам".
Дмитрий Лазовой назвал и основной минус - это то, что операционные расходы растут быстрее выручки - +64% против +59%: "Это ограничивает рост маржинальности и показывает, что компания пока находится в фазе активных инвестиций. В целом VK исторически довольно активно наращивает расходы, в том числе потому, что имеет доступ к льготному государственному финансированию. Это помогает быстрее масштабировать бизнес, но одновременно создает риски для эффективности. В случае выхода VK Tech на IPO компании, вероятно, придется более плавно наращивать расходы и сильнее фокусироваться на росте рентабельности и оптимизации. Поэтому говорить, что VK Tech стоит на месте, неправильно: бизнес быстро масштабируется, но важно, чтобы компания перешла к конвертации роста выручки в более заметный рост EBITDA. Прогнозы давать не будем, поскольку VK нет в покрытии, а VK Tech еще не вышла на IPO".
https://www.comnews.ru/content/236757/2024-12-10/2024-w50/1007/vk-tech-vyydet-moskovskuyu-birzhu
Есть с кем сравнить
Среди сопоставимых историй Сергей Канцеров назвал Positive Technologies, где также сохраняется сильная динамика выручки. "С "Яндексом" VK Tech напрямую сравнивать сложно из-за другого масштаба и структуры бизнеса, но у "Яндекса" качество роста сильнее: EBITDA растет быстрее выручки. У "Группы Астра" темпы роста ниже, зато выше рентабельность. Поэтому VK Tech выглядит как одна из быстрых историй роста в российском корпоративном ПО, но пока не как эталон операционной эффективности", - сказал он.
Независимый финансовый советник Елена Савина считает, что, чтобы понять, насколько эффективен бизнес компании VK Tech и какие перспективы у нее есть, нужно сравнить ее с зарубежными аналогами: "Если подбирать зарубежный аналог для VK Tech, то самый точный вариант - это австралийско-американская компания Atlassian, создатели Jira, Confluence и Trello. Они похожи не просто по набору продуктов - сервисы для разработчиков и командной работы - а по самой модели поведения на рынке. Atlassian долгие годы росла именно так, как сегодня растет VK Tech: выручка увеличивалась на 30–40%, а прибыль была практически нулевой, потому что все деньги уходили обратно в разработку и привлечение клиентов. Это классический портрет быстрорастущей B2B-SaaS-компании, которая не гонится за сиюминутной прибылью, а любой ценой захватывает долю рынка".
Елена Савина добавила, что разница лишь в масштабе: "Выручка VK Tech за квартал - около 4,3 млрд руб. или $59 млн, а у Atlassian почти $1,8 млрд. То есть VK Tech сегодня - это копия Atlassian образца примерно 2012 г., на ранней стадии большого пути. По темпу роста VK Tech даже интереснее: плюс 59% против 32% у зрелого Atlassian, но вот по операционной эффективности Atlassian уже умеет зарабатывать, показывая маржинальность около 20%, а у VK Tech она едва дотягивает до 6,5%".
Вера в светлое будущее
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов дал прогноз по финансовым показателям VK Tech на II квартал 2026 г.: "Во втором квартале я бы ждал сохранения роста, но без резкого улучшения маржи. Основная причина в сезонности, да и компания сама указывает, что нерекуррентная выручка по модели On-Premise обычно сильнее формируется во втором полугодии. Поэтому второй квартал, скорее всего, будет лучше первого, но главный вклад в годовые продажи может прийти позже. Мой ориентир на второй квартал - выручка около 4,6-5,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA может быть в диапазоне 0,3–0,4 млрд руб. Маржа, вероятно, останется умеренной, около 6–8%, так как компания продолжит инвестировать в ИИ, облака и дата-сервисы. Для VK Tech сейчас важнее не разовый скачок прибыли, а подтверждение того, что рекуррентная выручка продолжает расти быстрее рынка и постепенно снижает сезонность бизнеса".
https://www.comnews.ru/content/242306/2025-11-13/2025-w46/1008/vk-tech-narastila-vyruchku
Досье ComNews
РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учета) - это официальная отчетность, которую компания обязана подавать в налоговую и госорганы. Главная особенность: она неконсолидированная, то есть отражает финансовые показатели только самого юридического лица - ПАО "ВК Технологии" .
Сама по себе головная компания не продает софт и облака - этим занимаются ее "дочки" (ООО "Цифровое облако", ООО "Цифровая трансформация плюс" и другие). Поэтому в отчетности по РСБУ у ПАО "ВК Технологии" нет выручки, есть только дивиденды от "дочек", управленческие расходы и финансовые вложения.
Управленческая отчетность (близкая к МСФО) - это отчетность для инвесторов. Она консолидированная: суммируются показатели материнской компании и всех ее дочерних обществ, как если бы они были одной компанией. Именно в ней появляется выручка 4,3 млрд руб. - это совокупная выручка всей группы VK Tech от продажи софта, облачных сервисов и других продуктов.
Коротко: РСБУ показывает, сколько денег у головной компании (юридической "оболочки"). Управленческая отчетность (МСФО) - сколько зарабатывает вся группа целиком.
