Российский венчурный рынок пришел в упадок
ООО "Дисайт" (Dsight) подвело итоги 2025 г. на российском венчурном рынке. Объем инвестиций в стартапы составил $159 млн. Это на 10% меньше относительно показателя 2024 г. - $177 млн. Количество сделок в 2025 г. сократилось до 102 против 176 в 2024 г. (-42%). При этом средний чек увеличился до $1,69 млн, что на 67% больше по сравнению с $1,01 млн в 2024 г.
Также аналитики Dsight отметили, что в условиях сохранения высокой ключевой ставки инвесторы все чаще переключались на безрисковые депозиты, что привело к снижению венчурной активности и концентрации капитала в более зрелых компаниях. Наиболее драматичный спад наблюдался на посевной стадии: объем инвестиций сократился на 67% до $9 млн по сравнению с $27 млн годом ранее.
"Отток капитала от самых ранних стадий может привести к структурному разрыву воронки венчурного рынка уже в 2027-2028 гг.", - отметил основатель Dsight Арсений Даббах.
"В России есть тренд, который соответствует и глобальным тенденциям, что большая часть венчурных инвестиций смещается в компании более поздних стадий, которые уже имеют выручку и прибыль. При этом мы видим, что из-за макроэкономики, в том числе высокой ключевой ставки, требуемая доходность инвестфондов выросла, что давит на мультипликаторы, по которым они готовы оценивать компании. В то же время собственники компаний, которые уже имеют стабильную бизнес-модель, не готовы продавать дешево бизнес, ожидая более активного снижения ключевой ставки и роста оценок", - рассказал управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ "Финам" Леонид Павликов.
Объем крупнейших сделок в 2025 г. был на уровне $12–13 млн. Среди отраслей для инвестиций самыми популярными стали IndustrialTech ($50 млн и восемь сделок), а также HealthCare и B2B Software, которые получили $32 млн и $31 млн соответственно, с 9 и 13 сделками. Аналитики Dsight отмечают, что смещение спроса от массового потребителя к государственным структурам и корпорациям привело к перераспределению крупных сделок из сектора цифровых сервисов в 2025 г. в сторону индустриальных и медицинских технологий. Инвесторы направляли средства в области с гарантированным спросом и предсказуемыми выходами.
По количеству сделок лидировали фонды ФРИИ (18 сделок), brainbox.VC (18) и "Восход" (16). Выходы венчурных фондов из российских компаний остаются редкостью: за период с 2023 по 2025 гг. наиболее результативные фонды - Kama Flow и Евразийский центр инноваций - зафиксировали по два выхода каждый. Венчурный рынок перестал воспроизводить капитал. Хотя инвестиции продолжаются, они редко конвертируются в выходы.
Также в 2025 г. объем размещений и pre-IPO значительно уменьшился. Объем pre-IPO (ARS Smart Robotics, Altairika, Qummy, "Цифровые привычки") составил 1,6 млрд руб., что в 2,4 раза меньше, чем в 2024 г. - 3,8 млрд руб. Два крупных размещения (JetLend на 500 млн руб. и "Базис" на 3 млрд руб.) не смогли обеспечить системную ликвидность для технологических компаний.
"Первое, что бросается в глаза, - разница в трендах мирового и российского венчурного рынка. Глобальный рынок растет за счет интереса к искусственному интеллекту и оборонным технологиям. Но в России высокая ключевая ставка и неблагоприятная макроэкономическая и геополитическая обстановка охлаждают интерес к технологическому сектору и высокорискованным инвестициям у частных, институциональных инвесторов и корпораций. Это негативно повлияло на объемы рынков IPO, pre‑IPO, M&A и венчурный рынок. Капитал прагматично направляется только в базовые сектора: ПО для бизнеса, промышленные технологии, кибербезопасность, тогда как большинство прочих направлений, за исключением точечных сделок в e‑commerce, находятся на паузе", - отметил партнер группы компаний "Б1" Антон Устименко.
Кроме того, в 2025 г. объем M&A-сделок снизился примерно на 40% по сравнению с пиковым уровнем 2024 г. (с 86 до 51 сделки). По мнению аналитиков Dsight, рынок возвращается к уровню 2022-2023 гг. после временного всплеска. Снижение количества M&A в основном связано с финансовой нагрузкой на покупателей: уменьшение доступного капитала и рост осторожности при интеграции активов.
"Главная причина сокращения и прямых инвестиций, и количества сделок M&A - высокая ключевая ставка ЦБ РФ и связанная с этим недоступность финансирования инвестиционных проектов. Однако крупным ИТ-компаниям и госкомпаниям ключевая ставка не помешала осуществлять крупные инвестпроекты. Например, в 2024-2025 гг. целый ряд сделок M&A осуществили "Софтлайн", "Ростелеком", группа ВК, "Яндекс". Не отставали и экосистемы крупных банков, например, Сбера и Т-Технологий. Соответственно, мы бы не говорили о том, что рынок сделок M&A и венчурного капитала находится на спаде. Просто количество игроков на нем сокращается в пользу перераспределения долей на рынке в пользу небольшого круга крупнейших участников, у которых есть деньги и которым не надо искать где-то заемные средства, чтобы профинансировать сделку или инвестиционный проект", - отметила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Доля B2B выросла до 82% в 2025 г. против 61-69% в предыдущие годы. Доля B2C сократилась до 18%. Корпорации покупали готовые интегрируемые решения: 69% сделок было сосредоточено в "критическом технологическом стеке". При этом в 2025 г. наблюдалась тенденция к полным выкупам компаний. Количество таких сделок увеличилось примерно в девять раз за 2024 и 2025 гг. по сравнению с 2023 г.
"В 2026 г. рынок увидит появление новых дивидендных фондов, ориентированных на регулярный доход от портфеля вместо выходов (экзитов). Инвесторы будут ценить предсказуемость доходов и возврат капитала через дивиденды или выкуп долей. К концу 2026 г. можно рассчитывать на IPO, которые были отложены из-за низкого спроса и высокой ставки ЦБ", - предположил Арсений Даббах.
