Инвесторы вкладывались не в рост, а в прибыль. Что происходило на венчурном рынке в 2025 г.
Аналитики, опрошенные ComNews, отметили, что российский венчурный рынок в 2025 г. был удачнее, чем в 2024 г., - он начал постепенно восстанавливаться. Но в целом его участники по-прежнему были малоактивны.
В 2025 г. объем вложений увеличился, а количество сделок - сократилось. "Это свидетельствует о продолжающемся тренде по инвестированию в более зрелые компании на более поздних стадиях, что говорит о желании инвесторов снизить венчурные риски", - объяснил управляющий директор по рынкам акционерного капитала "Финам" Леонид Павликов.
В какие компании вкладывались инвесторы
Аналитики отметили: чтобы привлечь внимание инвестора, компаниям в 2025 г. надо было приходить с готовой надежной бизнес-стратегией. "Компании должны приходить к инвестору не на стадии идеи, а с пилотами, клиентами и первыми контрактами", - пояснил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
Руководитель фонда Softline Venture Partners Елена Волотовская также отметила, что в питчах стало меньше обещаний и больше конкретики - по юнит-экономике, планам выхода на самоокупаемость. Стартапы, по ее словам, часто приходили не только за деньгами, но и за партнером: отраслевой экспертизой, каналами продаж и интеграцией.
"Сделки с участием корпораций и отраслевых структур заметно прибавили, а классический венчурный подход постепенно смещается в сторону стратегического сотрудничества", - сказал аналитик Владимир Чернов.
По словам основателя аналитической компании Dsight Арсения Даббаха, в 2025 г. компании стали чаще упаковывать финансирование как этап масштабирования с понятной экономикой и альтернативой в виде pre-IPO. "Спрос на pre-IPO-инструменты в 2025 г. заметен потому, что классический IPO-рынок узкий и есть ожидания оживления рынка IPO при снижении стоимости ключевой ставки Центробанка", - сказал Арсений Даббах.
"Pre-IPO во многом заменяют традиционный фондовый подход к финансированию проектов. В таком формате инвесторы понимают самое важное - каков горизонт ликвидности при вложениях. При этом они вкладываются, как правило, в уже работающий бизнес", - сказал основатель инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков.
Согласно платформе Venture Guide, по итогам января-ноября 2025 г. технологии искусственного интеллекта и машинного обучения лидировали с большим отрывом по объему и количеству инвестиций: $61,03 млн и 37 сделок (у следующей по объему BigData 14 сделок на $15,73 млн). Технологии ИИ и машинное обучение уже несколько лет лидируют по объему вложений.
Генеральный директор агентства Digital boutique и ментор "Сколково" Дмитрий Наумов утверждает, что, хотя раньше в ИИ "вливали колоссальное количество денег" и "ИИ под капотом" на порядок увеличивал шанс получения инвестиций, теперь инвесторы подходят к вложению в технологию более осознанно. "Когда появилась статистика, весь голый оптимизм по отношению к ИИ и его применению в стартапах угас, - сказал Дмитрий Наумов. - При этом в стартапы, где команда разбирается в вопросе и умело использует ИИ, шанс привлечь инвестиции остается высоким".
Кто инвестировал в технологии в 2025 г.
В 2025 г. виден рост объема при снижении числа сделок, что обычно означает концентрацию у игроков, способных делать большие ставки, сказал Арсений Даббах.
Эксперты отметили в 2025 г. активность частных и корпоративных фондов. По мнению основателя Дмитрия Исакова, в прошлом году корпоративные фонды в структуре игроков на рынке венчурных инвестиций заняли около половины рынка. "Они не просто инвестируют в технологии для получения прибыли, а рассматривают вложения как элемент своей экосистемы", - сказал Дмитрий Исаков.
Но аналитик Владимир Чернов утверждает, что наиболее активными инвесторами в 2025 г. стали частные фонды: "Они вложили $55 млн, в 11 раз больше, чем годом ранее, и сформировали две трети всего рынка".
Бизнес-ангелы остались на рынке, но действовали осторожнее и чаще участвовали в сделках совместно с другими инвесторами, отметила Елена Волотовская. По словам Владимира Чернова, бизнес-ангелы сохранили лидерство по числу сделок (около 42%, по его оценке), но объем их вложений упал с $36 млн до $15 млн. "Количество активных ангелов снизилось, что говорит о росте осторожности из-за дорогих денег", - сказал Владимир Чернов. По оценке Дмитрия Исакова, бизнес-ангелы и инвестиционные платформы в 2025 г. заняли около 30% рынка.
В основном инвесторы вкладывались в поздние стадии. "По данным Dsight, инвесторы чаще фокусировались на зрелых проектах. Seed-сегмент выглядел слабее по объему и активности. Это логично при высокой цене денег: чем дороже капитал, тем меньше терпимость к длинным циклам разработки. Seed оживет после 2026 г., когда появится больше уверенности в выходах и в горизонте ликвидности", - считает Арсений Даббах. По его словам, "текущий инвестор не ищет единорогов, а поддерживает "чемпионов" среди сильных стартапов". Владимир Чернов согласился: "Деньги идут туда, где виден путь к самоокупаемости".
Дмитрий Исаков считает, что венчурные инвесторы ориентируются на краткосрочные вложения с горизонтом год-два. "Инвесторы не готовы вкладывать на длительный периоды в ожидании иксов, ставка делается на появление денежного потока в ближайшие пару лет. В процентом отношении к такой категории можно отнести до 80% венчурных инвесторов", - сказал Дмитрий Исаков.
Прогнозы на 2026 г.: зависимость от ключевой ставки
Эксперты, опрошенные ComNews, обратили внимание, что динамика рынка в 2026 г. будет зависеть от ключевой ставки. "Главный триггер - ставка ЦБ, а также ожидания по поводу улучшения геополитики и возможного возврата международных инвесторов", - сказал Арсений Даббах.
По мнению Дмитрия Исакова, ключевая ставка будет снижаться до уровня 11-12% на конец 2026 г., что снизит риски венчурного инвестирования и даст импульс к развитию инвестиций на ранних стадиях. Стоимость капитала и макроэкономическая нестабильность сильнее всего бьют по ранним стадиям и длинным R&D-циклам, объяснила Елена Волотовская.
Но также возможно замедление роста венчурного рынка в связи с жесткой фискальной политикой, считает Леонид Павликов.
По-прежнему будет актуален тренд на инвестиции в проекты с высокой перспективой окупаемости. "Рынок 2026 г. останется "рынком качества" с концентрацией капитала у сильных команд", - считает Леонид Павликов. Арсений Даббах прогнозирует, что лучше всего будут привлекать инвестиции те, кто может 12-18 месяцев расти без нового раунда.
Гендиректор Дмитрий Наумов утверждает, что для 2025 г. характерна тенденция образования клубов, площадок, фондов, которые предоставляют сервис по контролю и предварительной проверке стартапов, обязательно обеспечивают валидации и трекинг. Таким образом они снижают риски инвесторов. Он полагает, что этот тренд будет усиливаться в 2026 г., дополнительно выдвигая новые требования к стартаперам и желающим привлечь инвестиции.
Основатель Арсений Даббах считает, что в 2026 г. произойдет умеренное улучшение и медленное восстановление в количестве сделок ближе к концу года, вырастут late-stage и pre-IPO. "Потенциал расширения раундов есть, особенно если рынок будет восстановляться синхронно с реальным сектором", - также отметил Владимир Чернов.
По мнению Дмитрия Исакова, в 2026 г. рынок венчурного финансирования будет расти и может показать прирост от 25% до 40% от базы текущего года.
