Обход контроля. Как серийные покупки тестируют антимонопольные лимиты
Экономисты МГУ им. Ломоносова проанализировали более 10 тыс. сделок российских компаний за 2001-2025 гг. и выпустили исследование. Они выяснили, что сделки цифровых гигантов служат сигналом для рынка и стимулируют рост количества поглощений и слияний (M&A) в соответствующей нише.
Авторы исследования имели в виду цифровые экосистемы, такие как ООО "Яндекс", ПАО "Сбербанк", ООО "ВК" (VK), ПАО "Мобильные Телесистемы" (МТС), АО "Т-Банк".
Оказалось, что поглощения, проводимые цифровыми гигантами, служат сигналом для рынка. В соответствующей отрасли количество последующих сделок растет в среднем на 2,27 сделки в месяц, тогда как их совокупная стоимость в среднем не меняется. То есть сделок становится больше, но они менее капиталоемкие.
Научный сотрудник кафедры конкурентной и промышленной политики экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова Анна Ставнийчук рассказала, что предыдущие результаты исследований показали, что часть сделок уходит из-под антимонопольного контроля за счет адаптации цен ниже порога в 7 млрд руб. "Новая работа добавляет к этой картине еще один сюжет: модель серийных покупок не всегда попадает в поле зрения антимонопольного регулятора. Действующий в России порог обязательного уведомления о сделке (цена, превышающая 7 млрд руб.) рассчитан на единичные крупные покупки, а не на цепочки мелких приобретений, которые, тем не менее, могут формировать накопительный эффект и суммарно быть значимыми для рынков. Поэтому новое регулирование крупных экосистем по принципу привратников (наблюдения, личных секретарей) позволит снизить риски для конкуренции", - сказала она.
Купи меня. Я буду только рад
Представитель пресс-службы ФАС России не ответил на вопросы корреспондента ComNews. Генеральный директор ООО "Рексофт Венчурс" (Reksoft Ventures) Виталий Баланда рассказал, как дробление сделок влияет на инновационную активность и конкуренцию среди малых и средних ИТ-компаний: "С точки зрения инноваций эффект позитивный - сделка крупного игрока служит сигналом, что технологическая ниша перспективна, после покупки купленные продукты масштабируются быстрее, чем могли бы самостоятельно. Для самих малых и средних ИТ-компаний дробление увеличивает количество сделок, но не число независимых сильных игроков, потому что рынок движется к консолидации вокруг экосистем и крупных вендоров. То есть на практике у малых и средних компаний появляется больше шансов на финансирование, продажу технологии или выгодный exit, особенно в узких и быстрорастущих нишах. Регуляторный риск здесь может быть в том, что успешная инновация становится не основой для самостоятельного роста, а поводом для ранней интеграции в более крупную платформу, а это обычно хуже для покупателей, но лучше для владельцев капитала".
Генеральный директор АО "КОРП Софт" (CorpSoft24) Константин Рензяев считает, что явное большинство малых и средних компаний мечтает, чтобы их приобрел крупный бизнес, поэтому дробление сделок никак не влияет на инновационную активность. "Все рады продать активы. Может ли усиление регулирования затормозить развитие рынка или, наоборот, повысить его прозрачность и привлекательность? У нас и так все максимально отрегулировано. Государству едва ли стоит дополнительно вмешиваться в процесс купли-продажи компаний. Бизнес сам в состоянии решить, как ему жить дальше".
Генеральный директор АНО "НЦК ИСУ" Кирилл Семион пояснил данные исследования: "Они могут иметь несколько иное объяснение. Да, инвестиции больших компаний в определенный сектор могут служить некоторым индикатором перспективности направления. Как следствие, на него обращают внимание и другие инвесторы. Однако не надо забывать, что крупные компании могут себе позволить, скажем так, отрицательный результат. Ведь реально выстреливает не каждая инвестиция. Что касается непосредственно размера сделок, то здесь не обязательно причина в дроблении. Объективно малым и средним компаниям в текущей экономической ситуации намного сложнее выживать. Поэтому их проще поглотить. В силу вышесказанного не думаю, что какое-то дополнительное регулирование что-то радикально изменит. Свободных средств на M&A от этого больше не станет".
Риск от концентрации
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов рассказал, какие риски для инвесторов несет концентрация активов в руках цифровых экосистем через цепочки мелких покупок: "Главный риск для инвесторов заключается в том, что рынок постепенно может собираться вокруг нескольких крупных экосистем. Для малых компаний это сначала выглядит хорошо, так как у них появляется покупатель, деньги и шанс встроиться в большую платформу. Но для инвестора в отрасль такая концентрация снижает выбор, так как перспективные компании могут уходить с рынка слишком рано, еще до того, как вырастут в самостоятельный крупный бизнес. В итоге меньше независимых историй, меньше конкуренции и меньше понятных ориентиров для оценки похожих активов".
Владимир Чернов обратил внимание, что есть и отдельный регуляторный риск: если ФАС увидит в цепочках мелких покупок накопительный эффект для рынка, то контроль с ее стороны может стать жестче. "Тогда часть сделок будет проходить дольше и сложнее, а оценки самих экосистем могут учитывать риск дополнительных ограничений", - сказал он.
